中金发布商榷回报称，保管中国铁塔（00788）“跑赢行业”评级，2024年和2025年盈利掂量不变，运筹帷幄价1.2港元。截止2024年10月18日收盘，中国铁塔24E股息率为4.4%。

公司1-3Q24收入同比+3.3%至724.52亿元；EBITDA同比+3.4%至497.17亿元；归母净利润同比+11.0%至81.53亿元。3Q24，公司收入同比+2.2%至242.05亿元，EBITDA同比+3.7%至166.72亿元，归母净利润同比+12.6%至28.23亿元；收入和净利润默契相宜该行的预期。

中金主要不雅点如下：

运营交易务：3Q塔类收入安逸增长，室分业务持续保管较快增速。

1-3Q

24，公司运营交易务收入同比+2.4%至631.24亿元。其中塔类、室分收入分散同比+0.9%/+18.0%。3Q24，塔类、室分业务收入分散同比+0.2%和+11.4%；其中塔类收入增速较1H24增速略有下落，该行觉得主要源于三季度5G基站开辟比较于上半年有所放缓。据工信部数据，2024年1-6月5G基站净增54万站，月均净增9万站；7、8月共净增12.5万站，月均净增6.3站。塔均佃农、盈利智力进一步耕种。截止3Q24末，塔类站址208.1万个、塔类佃农数375.3万户，分散较年头净增3.5万个和9.5万户；塔均佃农数1.80户/站址，较年头耕种0.01户/站址。

两翼业务：智联业务持续快速增长，动力业务单季度收入下滑。

1-3Q24，公司两翼业务收入同比增长11.4%至91.44亿元，占收比耕种至12.6%；其中，1-3Q24智联、动力业务收入分散同比+17.5%和+1.0%至60.73亿元和30.71亿元。3Q24，智联、动力业务收入分散同比+17.3%和-1.7%，智联业务持续保管快速增长。智联业务方面，公司抓续深耕生态、安全、民生等重心行业规模，为行业数智化管制转型升级赋能加速；动力业务方面，公司加速推动换电收集经济高效布局，积极执行‘备电+’行业概述贬责决议；该行觉得两翼业务有望抓续孝敬收入增长动能。

资本用度管控严格，3Q24 EBITDA率同比耕种。

1-3Q24，公司EBITDA率68.6%，同比抓平。3Q24

EBITDA率同比耕种1.0ppt至68.9%，该行觉得主要源自：1）资本用度管控加强；2）收入结构上，EBITDA率较低的两翼业务收入增速放缓。1-3Q24净利润率11.3%，同比+0.8ppt，该行觉得主要源自折旧占收比下落。该行预期公司全年利润持续保管双位数同比增长；公司疏导全年派息率不低于75%。

风险：应收账款缩小幅度不足预期；市集关于商务订价契约担忧耕种。

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